中报巨亏，有息负债率狂飙，可转债暴跌，继实控人靳保芳被查后，晶澳科技再遇大坎

  这是新能源正前方的第1013篇个人独创的文章，文章仅记录《新能源正前方》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

  晶澳科技堪称光伏行业里的不死鸟，但这只不死鸟却也迎来了自己又一个大坎，这一次最终能走多远，没有人知道。

  光伏一直都是一个残酷的行业，频繁的技术迭代、重资产以及强周期属性，决定了一旦企业押错技术或者周期，可能就是个死，越是行业老大越难掉头，死得越快，所以之前的每一轮周期几乎就是行业老大的生死劫。

  无论是无锡尚德，还是赛维LDK，抑或是后面的汉能，都难逃此劫，错失TOPCon机遇押注BC、正在和时间赛跑的隆基会不会重蹈覆辙，则有待时间的验证。

  但就是在光伏浪潮一轮又一轮的冲刷之下，行业绝对老资格的晶澳科技却一直在那里，穿越一轮又一轮的周期，必须得说堪称奇迹。

  而且更神奇的是，晶澳科技始终没有爬到第一的位置，但却总是处于第一梯队，很少被人注意到，却没有人可以随便忽视它，它的全球组件出货量总是处于前四的位置。

  这背后有赖于更加低调的掌门人靳保芳，靳保芳就像一位低调隐忍却极其精明能干的船长，带领着晶澳科技这艘大船穿过了近30年的风风雨雨。

  这过程中遇到的最大的波折，是晶澳科技回A股上市后不到1年的2020年11月8日，公司发布了重要的公告称公司实控人靳保芳被平度市监察委员会依据《中华人民共和国监察法》立案调查、留置。

  至于靳保芳因何原因被留置，调查的结果是怎样的，公司并没有做公告，只是在2021年4月发布了重要的公告称接到了监察机关已解除对靳保芳先生留置措施的通知，靳保芳回到正常状态工作，推进公司及子公司稳健发展。

  但2个月后，靳保芳加快了权力交接。2021年6月，靳保芳就将持有晶澳科技50.15%股份的晶泰福的25%股权转让给了女儿靳军淼。到了当年11月，靳保芳另一个女儿靳军辉弃政从商，加入自家公司，被提名为公司第六届董事会非独立董事候选人，后任公司助理总裁和董事。

  晶澳科技可以说安然度过了这一波危机，甚至借机顺利完成了权力的交接，可是接下来面临的危机能否顺利度过，则有待观察了。

  今年下半年后，晶澳科技的可转债就是一路暴跌的走势，一度最低跌到了73元附近，在行业几个巨头中属于最惨之一。

  可转债的走势跟正股有一定的同步性，但由于债性，一般都不会大幅度跌破100元面值，尤其对那些行业巨头而言，一旦可转债大幅度跌破100元面值，说明市场开始担心公司还不上钱了，也就是担心公司的经营可持续性。

  二级市场走势往往提前于基本面的变化，2024年中报出来后，确实印证了市场的担忧不无道理，晶澳科技在经营上确实遭遇了比较大的压力。

  2024年上半年，公司实现盈利收入373.57亿元，同比下降8.54%；归母净利润亏损8.74亿元，上年同期盈利48.13亿元；扣非净利润亏损8.19亿元，上年同期盈利51.63亿元；经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元，上年同期为48.32亿元。

  按现在光伏产业链的价格，没有特别意外，2024年净利润很难逃得掉亏损的结局，无非是亏多亏少的问题。要知道过去10年（除了2015年），公司都是盈利的，过去几年的盈利更是大幅度增长，也就难怪市场对公司上半年的经营情况如此担忧，这样一个稳健的老兵，为什么突然就遭遇经营压力了呢。

  虽然确实也是事实，今年光伏行业的情况大家都很清楚，产品价格大跌，但另一方面，其实也是因公司经营策略的调整。

  晶澳科技之所以这么多年能安稳穿越周期，主要是因为靳保芳稳健的经营策略，但从去年开始，公司在经营策略上也变得激进。在去年产品价格暴跌的情况下，几乎是卖的越多亏的越多，公司却加快了出货节奏。上半年电池组件出货量超38GW（含自用1GW），同比增长近60%，其中组件海外出货量占比约 54%。Q2的时候出货量更是达到了22GW，环比增加了约38% 。

  相比产品出货，产能方面甚至更加激进，依据公司的产能规划，2024 年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中 n 型电池产能 57GW。

  要知道2022年底的时候公司的组件产能也才50GW左右，N型倍秀电池只是披露了中试线年下半年陆续量产，但到了2024年N型电池产能就狂飙到了57GW，风格切换极其迅猛。

  客观地讲，考虑到过去两年行业由P型向N型的急速转型，此前在N型布局上落后于晶科、钧达之类的竞对通过激进的策略补齐短板也合理，光伏行业就是这么卷，一步错，很容易步步错，隆基之所以现在如此被动，就是因为明明手握topcon技术优势，却提前押注BC，节奏上出了一些问题。

  只是如此激进的经营策略转变，确实也给公司经营造成了非常大的压力，今年上半年公司的短期借款直接从年初的9.8亿飙升到了6月底的113亿，负债率超过了70%，有息负债率更是直接从去年底的12%狂飙到近30% 。

  公司的固定资产甚至超过400亿，比隆基和晶科都要高，必须得说晶澳的这一次风格转变确实大的有点超出大家的预期。

  只是风格如此激进，在光伏产业链继续低迷，全产业依然处于亏现金状态的背景下，后续慢慢的变大的金钱上的压力该如何面对？

  原文标题:中报巨亏，有息负债率狂飙，可转债暴跌，继实控人靳保芳被查后，晶澳科技再遇大坎